铅锌周报：沪锌区间操作，沪铅逢高止盈

1、乌俄冲突导致欧洲地区天然气价格持续走高，当前已突破去年前高的水平。而去年的天然气危机已导致欧洲地区冶炼厂大幅停产，若天然气价格继续走高，当地冶炼厂有继续减产的可能。同时海外消费尚可，LME锌库存持续下滑。

利空：

1、上周锌价小幅走高，加工企业按需采购为主。目前下游企业开工略有分化，氧化锌企业开工有所回升。镀锌企业订单尚未明显增量，同时成品库存偏高，企业按需采购为主。消费暂无亮眼之处，库存维持小幅累增。

铅：

利多：

1、LME铅库存连创新低，海外现货偏紧。国内废电瓶3%的增值税起征，成本有所支撑。各大铅蓄企业生产稳中有增，，中小型企业在节前库存逐步消化，消费略有改善。

利空：

1、本周冶炼厂稳定生产，河南地区，永宁金铅3月按计划小幅提产，3月原生铅产量将逐渐增加。四省再生铅开工率继续上行，安徽地区再生铅炼厂生产逐渐恢复，长单提货尚可。供应整体有所增加。

小结：

锌：国内外基本面有所分化，海外能源价格走高对成本支撑明显，同时LME库存持续去化提振伦锌价格。周内下游加工企业开工略有分化，整体消费复苏节奏较为缓慢，社会库存仍处于小幅累库状态，对沪锌价格有所压制。

铅：LME铅库存连创新低，海外现货偏紧，伦铅价格走势偏强。国内原生铅及再生铅开工率均有所回升，供应压力或将凸显。国内废电瓶3%的增值税起征，成本支撑仍存。铅蓄企业库存持续去化，采购意愿有所回升。短期基本面多空交织，铅价维持震荡概率较大。

操作策略：

沪锌宽幅震荡，沪铅区间震荡。沪锌2204合约周运行区间25500-26500元/吨附近，建议区间操作为主。沪铅2204合约周运行区间15300-15800元/吨附近，建议逢高止盈离场。

一

行情回顾

上周锌价大幅走高，价格重心明显上移。周初锌锭社会库存再次累增，价格低位震荡。周中乌俄局势紧张，欧洲天然气价格持续走高，伦锌价格持续走高带动沪锌价格上行。临近周末锌价涨势趋缓，高位震荡为主，短期考验26000元/吨支撑。截至周五报收25870元/吨，周涨幅4.67%。上周沪铅区间震荡为主，周初社会库存小幅增加，价格窄幅整理。周中国内现货交投不佳，升贴水扩大，期价跟随走低。临近周末有色板块普遍上涨，国内震荡偏强，周跌幅0.86%。

二

价格影响因素分析

1、国际宏观：俄乌谈判进展缓慢，市场担忧通胀加剧

俄乌两轮谈判进展缓慢，临时停火协议不阻战事进行，原油价格连创新高，市场对通胀担忧加剧。

美国经济呈温和扩张态势，美联储官员强调通胀上行风险，但鲍威尔仍然坚持3月加息25个基点。

欧元区CPI同比增幅连续4个月创历史新高，欧央行会议纪要显示通胀超出官员预期，欧央行或更快采取行动遏制通胀。

总的来说，俄乌冲突对通胀的影响成为市场担忧焦点，油价大幅上涨的持续时间将成为核心影响变量，考虑到俄乌冲突短期难解，大宗商品市场总体或延续强势运行态势。

2、国内宏观：2022年GDP增长预期目标5.5%左右，释放全力稳增长信号

1.2022年政府工作报告提到17个数，包括GDP增长5.5%左右，赤字率拟按2.8%左右安排，拟安排地方政府专项债券3.65万亿元，城镇新增就业1100万人以上，CPI涨幅3%左右，粮食产量保持在1.3万亿斤以上。

2. 3月1日，国家统计局发布了2月份中国制造业采购经理指数(PMI)。制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.2%、51.6%和51.2%，持续位于扩张区间，高于上月0.1、0.5和0.2个百分点。

3. 2月28日，国务院新闻办新闻发布会上，工业和信息化部部长肖亚庆介绍，据工信部对2万多家重点工业企业问卷调查显示，14.5%的企业春节期间坚持生产，2月20日前复工的企业达到95.5%。1月份，我国工业经济总体运行平稳。重点煤炭企业煤炭日均产量744万吨，同比增长1.8%;物流业景气指数51.1%，保持在景气区间;中小企业发展指数为89.4%，连续3个月回升。汽车产销量完成242.2万辆和253.1万辆，同比分别增长1.4%和0.9%，其中，新能源汽车产销完成45.2万辆和43.1万辆，分别增长1.3倍和1.4倍。

3、加工费情况：外矿加工费持续走高，开工率略有回升

本周锌精矿国内加工费平稳运行，国产矿加工费价格3600-4150元/金属吨，进口矿加工费持续走高，160美元/干吨左右。俄乌地缘政治冲突延续紧张局势，北溪2号项目已中断，虽冬季取暖需求压力减小，但长期以往，欧洲能源问题或将加剧。进口矿上，锌精矿港存量减少2.27万吨，主流港口中连云港到港货源减少3.27万吨。目前欧洲炼厂因成本压力减产并未恢复，原料货源增加，致进口加工费有所上涨，但受疫情影响，且炼厂对进口矿接受度不高，进口贸易仍表现不佳。

4、库存情况：国外铅库存小幅下滑，国内锌库存小幅增加

截止于3月4日，本周上期所锌库存较上周减少1075吨至171675吨;各地社会锌锭库存较上周增加0.46万吨至27.67万吨，LME锌库存减少1850吨至142550吨。上期所铅库存较上周增加4744吨至93601吨，LME铅库存减少1150吨至43200吨。

三

结论与操作建议

国内外基本面有所分化，海外能源价格走高对成本支撑明显，同时LME库存持续去化提振伦锌价格。周内下游加工企业开工略有分化，整体消费复苏节奏较为缓慢，社会库存仍处于小幅累库状态，对沪锌价格有所压制。

LME铅库存连创新低，海外现货偏紧，伦铅价格走势偏强。国内原生铅及再生铅开工率均有所回升，供应压力或将凸显。国内废电瓶3%的增值税起征，成本支撑仍存。铅蓄企业库存持续去化，采购意愿有所回升。短期基本面多空交织，铅价维持震荡概率较大。

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