全天24小时人工计划免费看-上市商品期货春节复工复产复盘分析
导读
春节长假来临，市场都很关心春节期间消费和库存的变化以及对价格的影响，尤其是这几年疫情的干扰非常大，开工复产的规律同往年也有较大的变化，我们试图通过梳理上下游的复工复产的时间以及对比开工率和库存变化，来分析上市的各个商品的春节库存和价格走势。此篇为摘要预告篇，详情请关注我们板块的深度复盘的系列报告!
有色金属
铜：今年从开工复产的调研情况看，整体的消费不如去年，累库的幅度不小，交易所和社库(含保税)或达到35-45万吨，整体从产业的基本面来看比2021年要弱。从宏观经济的角度分析，目前各项领先指标和同步指标走弱，但稳增长以及央行连续降息并进行宽货币宽信用的市场预期管理提振市场情绪，资金积极涌入，博弈预期，波动加大，我们认为在稳增长一系列具体政策落地之前，尤其是市场预期的房地产放松预期落地，年后消费走强证实或证伪之前，都是真空期的资金博弈，方向上并不好把握，我们建议观望，等待两会后政策以及产业相关数据明朗。
锌：镀锌方面，北京即将迎来冬奥会，华北地区钢厂大面积限产，镀锌企业多在元宵后复工，开工率将受到抑制。压铸锌合金出口订单不如去年，氧化锌企业受制于锌价高位，多以消耗原料库存为主，预计春节期间累库约11万吨。同时春节期间海外市场正常运行，国内外宏观数据正常公布，价格波动或加大，但由于消费整体偏弱，预计节后锌价小幅回落。
铝：2021年由于海外经济恢复，订单回暖，铝价出现迅速回升，1-2月，出口未锻轧的铝的铝材累计同比增长25.9%。剔除掉2021年价格受海外订单回暖影响，近年来其他年份，铝价均呈现小幅回弱走势。由于冶炼均处于正常生产中，下游由于今年春节较往年提前，加之北京冬奥会对环保的要求将限制下游开工。预计铝价节后或小幅回落。
镍&不锈钢：目前镍和不锈钢产业链企业订单较为饱满，预计春节后开工积极性较高，但同比2021年相对走弱。镍方面，在进口窗口没有完全打开之前，现货短缺问题较难缓解，预计春节后维持去库态势，镍价震荡偏强。不锈钢方面，原料端镍铁、铬铁价格偏强，成本具备支撑。市场预期地产竣工向好，后端需求旺盛，在消费未得到明确证实或证伪之前，不锈钢节后仍或震荡偏强。春节前后波动加剧，注意风险管理。
锡：随着假期过后产量开始恢复，假期内堆积的原材料得以生产，历年3月份产量普遍高于当年月平均值，供应端宽松，价格小幅回落。基于以上分析，我们认为今年低库存风险依然存在，需要密切关注1、2月份进口量是否恢复预期进口量，节后短期内仍然维持偏强走势。
黑色金属
钢矿：历年春节期间，长流程钢厂开工并不受影响，短流程钢厂停产过年。考虑到今年冬奥会期间，北方城市限产，长流程钢厂的开工率预计稳中有降，短流钢厂开工率节后将明显上升。一季度日均铁水产量预计维持在220万吨水平;而钢材下游行业将在元宵节后陆续复工，需求将明显回升，同时考虑到基建前置和地产行业监管边际放松，市场对明年上半年需求有较高期待，关注需求释放的强度。当前钢材成本较高，库存压力不大，同时产量在3月份前难以向上释放，预计节后将延续震荡偏强走势。春节期间铁矿石的供需都相对平稳，一般节前钢厂补库会带动铁矿阶段性走强;节后钢厂按需采购，铁矿石走势更多取决于本身基本面和钢厂利润。如果3月份钢厂进一步复产，将影响铁矿阶段性去库，支撑价格震荡偏强走势。钢矿主要风险在于终端需求不及预期影响黑色金属估值下跌风险。
双焦：焦炭的走势主要取决于复产的节奏，当前钢厂焦炭可用天数正常，如果冬奥会结束集中复产，钢厂对焦炭仍有较强的补库需求，而受到环保影响，焦企生产受限，钢厂节后补库仍有不小压力。因此整体来看焦炭节后易涨难跌。焦煤的供需优于焦炭，节后除了钢厂复产带来的驱动之外，也需要关注煤矿复产情况，节后焦煤同样易涨难跌。
能源化工
沥青：2022年春节前后沥青开工预计仍维持低位，春节后下游开工仍处于季节性淡季，但资金支持放宽情况下仍有同比改善预期，因此供应低位叠加需求改善，节后沥青库存或由垒库转为一定幅度去库，去库节奏主要受资金释放情况和天气状况决定。对比历年沥青裂解价差情况来看，当前沥青相对原油估值依然偏低，位于往年较低水平，春节后沥青库存在2月至3月或开启去库格局，裂解价差也有望持续修复。因此，套利策略方面可考虑做多沥青裂解价差。
PVC：往年节后出现去库且今年库存压力不大，但考虑到冬奥会以及两会的召开可能导致下游需求开工恢复缓慢，建议若PVC在节前出现一定回调则可以逢低布局多单，若节前维持高位则观望为主。
甲醇：节后的时间节点看伊朗停车装置或已按计划陆续回归，进口增量或再度冲击港口价格，且随着物流恢复内陆累计货源再度补充到市场，且根据一月甲醇装置恢复节奏看供应仍略宽松，需求端据悉富德装置因突发情况延后重启时间待定，诚志因利润问题降负运行，MTO仍面临利润压力;且传统下游需求恢复也存不确定性，建议节后暂观望。
PTA：因春节前后聚酯负荷上调，1-2月PTA累库幅度有限(约30万吨附近)，3月累库情况取决于逸盛新材料2#的投产。节后在流动性缓解及逸盛新材料投产预期下PTA加工费存压缩预期;绝对价格上关注春节期间油价走势。操作上，节前建议多单离场;节后如果油价不大幅下跌，仍倾向于逢低多配。
MEG：尽管1季度海外MEG装置检修偏多，但2、3月国内MEG检修有限，国内MEG负荷偏高，加上镇海炼化80万吨的新装置投产，节后MEG累库压力仍较大(预估1季度MEG累库46万吨左右)，累库压力下预计油制MEG现金流维持偏低水平。操作上，倾向于利润修复后空配。
短纤：虽然节后短纤会出现季节性累库，但是随着终端需求启动，下游纱厂原料备货不高，且下游纯涤纱成品不高，利润维持高位，节后下游纱厂仍有补货需求，预计短纤去库预期仍较好。另外，目前短纤现金流偏低，1季度存修复预期。操作上，可逢低做短纤加工费扩大(多PF05.空TA05和EG05)或多PF空TA套利。
尿素：从以往历史复盘走势看，春节假期前后影响尿素价格走势的是农业需求备货节奏和厂家库存变化情况。2022年春节假期前后，尿素供需两旺格局或延续，厂家库存持续去化后库存压力较小，尿素期现价格仍有望维持偏强态势，适合逢低做多。中期来看，尿素供需格局逐步转向宽松，关注行情发生转折后的中长期做空机会。
聚烯烃：从近几年历史复盘走势看，每年影响春节假期前后聚烯烃行情走势主要是需求端的补库备货节奏，每年的节奏可能都随市场动态变化而变化。2022年春节假期前后，成本端油价上涨动能较强，国内宏观政策刺激提振商品市场，刺激中下游节前补库意愿较足，聚烯烃后续整体成本端油价定价或占据主导作用，Q1-Q2预计品种间L供需好于PP，建议关注多L空PP价差走扩机会。
农产品
豆粕：节前一周油厂将陆续停机，停机天数在10-20天不等，预计元宵节之前市场供应相对有限。尽管年后整体需求较为清淡，但目前豆粕库存过低，且2月国内大豆到港量偏少，届时供应偏紧格局延续，预计豆粕基差将维持偏强位置。粕类仍主要跟随美豆波动，而目前仍处在南美大豆生长的关键阶段，天气方面仍存不确定性，另外国内传言将政策性采购300万吨美国大豆，后续美豆销售进度继续推进，盘面下方支撑较强。整体来看，目前单边驱动性不强，但下方有支撑，建议观望为主。
油脂：受油厂开机率较低的影响，我国豆油库存持续回落，春节前市场成交活跃，采购合同较多。国内三大油脂的库存154.70万吨，周度减少8.33万吨;去年同期国内三大油脂总库存178.92吨，今年较去年同期少24.22万吨，低库存对油脂价格有较大支撑，年后有望保持强势。
生猪：年内猪价季节性表现较为明显，农历新年之前往往为年内猪价高点，而上半年因猪肉消费较差，往往会出现年内低点。关注受猪价、市场心态或疫情影响而出现的出栏节奏，导致供应节点出现变化。
玉米、淀粉：目前东北部分企业库存仍在持续建立过程中，但预计节前一周也将陆续转淡。东北贸易商近期亦陆续开启囤货，但渠道库存整体仍明显低于去年同期水平，预计年后中游贸易商将加大采购力度，而下游同样有刚性备货需求，整体来看玉米下方有较强承托。淀粉端，年前市场提货较好，库存有所下滑，支撑价格偏强走势，利润面转好。但春节后，市场需求整体走弱，目前来看，价格支撑相对有限，跟随玉米波动为主。
白糖：春节前食糖备货行情相比较去年好，当前现货挺价意愿较强，叠加今年产量的下滑，节后虽然淡季，但糖价下行空间有限。进口方面，配额外许可证发放预计要到5月以后，预计2022年一季度进口量会锐减，进口的低位给出了国产糖库存消化时间。从历年来看，春节期间外盘糖价对于国内的影响相对来说不是很大，预计原糖价格将维持18-20美分的区间震荡为主。总体而言，糖价5600-5700元/吨区域附近支撑相对明显，后市上涨空间与节奏取决于后期基本面发展情况。
棉花：临近春节市场成交减少，纯棉纱市场各品种均表现不佳，价格下跌主导，纺企大幅亏损多，春节将提前放假，棉纱以及坯布厂开工率逐步下滑。当前现货价格在创近10年新高，加工企业收购成本较高，皮棉销售进度缓慢，企业经营风险加剧。年后开工率逐步上行，目前织厂棉纱库存降至近六年低位，节后下游或有一定补库需求，或将支撑春节后棉花价格走势。不过值得注意的是，进入2/3月份关于2022年全国棉花种植面积的调查、预测也将增多，面积小幅增长乃至5%以上增长的概率较大，对棉价持续上涨形成一定制约。
鸡蛋：鸡蛋季节性特征显著，全年的低点一般是在春节过后的3-5月份，价格区间在6.5-9.5元/公斤。1月中旬以来，鸡蛋价格进入下滑通道，主产区均价由4.47元/斤降至20日的4.14元/斤，下滑0.33元/斤，跌幅7.38%。目前距离春节不到半个月的时间，产地外销市场走货在小年前基本结束，部分市场在腊月二十前结束，小年后主要靠内销支撑鸡蛋市场，内销对市场支撑有限，因此后市行情整体偏弱，春节后，鸡蛋现货价格下滑风险加剧，预计节后现货价格继续震荡走低，但受饲料成本因素支撑，今年春季价格走势相对于往年较高，均价在3.9-4.2元/斤区间波动。
特殊商品
橡胶：预计今年开工率将再次受到疫情影响，且今年由于轮胎成品库存高位的压制，年前开工率已经处于往年同期偏低位置，年后尽快开工的意愿并不迫切。不过今年船期问题值得重视，如今船期问题依然影响天然橡胶进口，导致国内库存依旧处于极低位置。当前库存仅30万吨左右，去年同期库存接近80万吨，2020年同期库存55万吨左右。如果节后船期问题继续延续，且刚好处于东南亚减产期以及国内的停割期，不排除盘面会有新一波向上拉涨。
纯碱：当前纯碱开工率保持在较高水平，近日海天因冬奥会限产30%，持续20天左右，开工率存在小幅回调。纯碱库存处于高位，库存几乎集中在上游厂家，厂家存在一定去库压力。但结合近期玻璃偏强的走势来看，对纯碱存在较强支撑。
玻璃：今年节前玻璃价格表现强势，交易地产恢复的预期。当前玻璃企业库存同比往年处于偏高位置，厂家以涨促销去库存，但随着节日临近上游窑炉持续生产，避免不了未来两周的累库现实，节后还需参考地产行业的预期影响。
纸浆：下游成品库存逐步累库，港口库存也探底回升，交割库库存水平创新高。整体市场面临的内部压力较大、下行压力明显。下游工厂对于高价原料的抵触非常明显。纸浆的供应端问题仍是一大隐忧。脆弱的国际物流运输、供应无弹性的上游纸浆厂都容易在短期内刺激纸浆走出一波较大的反弹。2021年12月底，市场传出芬兰纸浆厂将在2022年元旦后罢工到1月21日，春节前后的行情仍有较多变量。如果罢工和平解决，多头驱动的因素减弱，盘面回落至6000点之下并带动现货大幅下跌;如果罢工持续延续，加之汤加火山带来的负面影响逐步显现，则盘面仍有较大的冲高动力。
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